在經(jīng)歷了二季度的擴(kuò)能真空期后，PP再次迎來集中投產(chǎn)期，8月份之前，將有4套新裝置（合計(jì)150萬噸左右）新產(chǎn)能有待釋放，而下半年P(guān)P仍有300萬噸計(jì)劃有待落地，全年P(guān)P擴(kuò)能壓力近700萬噸。

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擴(kuò)能背景下PP今年表現(xiàn)不佳，節(jié)后初期短暫上沖之后便一路下行，雖然近期暫時(shí)有止跌反彈跡象，但是相比其他塑化品種明顯滯漲，表現(xiàn)出較強(qiáng)的空配屬性，與PP相關(guān)的品種套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

PE—PP：擴(kuò)能差異下價(jià)差直奔1000

PP與PE作為石化孿生兄弟，走勢有極強(qiáng)的一致性，但是今年以來價(jià)差持續(xù)拉大，已經(jīng)由去年四季度的平水，漲至目前800元/噸。二者在生產(chǎn)工藝、流通環(huán)節(jié)、終端需求相差不大，價(jià)差走擴(kuò)的主要原因還是供應(yīng)的區(qū)別。今年P(guān)P擴(kuò)能近700萬噸/年，而PE不足PP擴(kuò)能一半，且二季度之后PE僅有一套擴(kuò)能計(jì)劃，如此大的擴(kuò)能差異使得二者價(jià)差持續(xù)拉大，并且有望在下半年突破1000元/噸。

PVC—PP：等待宏觀回暖觸發(fā)PVC彈性

雖然同屬于塑料品種，但是PVC與PP并無直接聯(lián)系，二者套利更多呈現(xiàn)對沖屬性。今年P(guān)P擴(kuò)能壓力極大超過700萬噸/年，而PVC擴(kuò)能遠(yuǎn)小于PP，今年擴(kuò)能計(jì)劃僅200萬噸/年左右。擴(kuò)能的差異使得二者價(jià)差持續(xù)修復(fù)，春節(jié)過后二者價(jià)差一度接近1800元/噸，但是目前已經(jīng)修復(fù)至1200元/噸附近。對于下半年，PP擴(kuò)能壓力依然不減，PVC幾無擴(kuò)能壓力，并且在宏觀長線向好預(yù)期下，商品有望筑底上行，屆時(shí)與房地產(chǎn)、基建息息相關(guān)的PVC彈性大于PP，二者價(jià)差有望繼續(xù)修復(fù)。

MA—PP：擴(kuò)能背景下PP不配有高利潤

MA與PP屬于上下游關(guān)系，MA—PP套利即做空甲醇制PP利潤。今年P(guān)P擴(kuò)能較多，對PP而言供應(yīng)增加而對MA而言則是需求增加，所以后期隨著PP擴(kuò)能裝置的陸續(xù)兌現(xiàn)，MA—PP邏輯有望進(jìn)一步發(fā)酵。此外從二者價(jià)差來看，MA—PP價(jià)差一度跌至—1000元/噸附近，為近三年來最低點(diǎn)附近，換言之PP—MA價(jià)差為三年來最高點(diǎn)，出現(xiàn)了一定的利潤，在PP擴(kuò)能且前期持續(xù)虧損背景之下，目前PP利潤已經(jīng)明顯高估，具有較強(qiáng)的做縮空間。

總結(jié)

今年P(guān)P擴(kuò)能遠(yuǎn)大于其他品種，具有較強(qiáng)的空配屬性，并且在擴(kuò)能背景之下PP反而一度出現(xiàn)利潤好轉(zhuǎn)情況，做空PP利潤空間較大。今年以來以PP為空配的套利走勢順暢，并且隨著新一輪擴(kuò)能集中到來，PP空配屬性有望進(jìn)一步夯實(shí)。

（文章來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）

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