蒂螺醫(yī)療沖刺IPO，“美瞳代工”荊棘上起舞

21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊坪 深圳報(bào)道 國產(chǎn)的“美瞳”賽道，或?qū)_出首個 IPO。

(資料圖片)

日前上海蒂螺醫(yī)療器械股份有限公司(以下簡稱：“蒂螺醫(yī)療”)同東方投行簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，備案時(shí)間為6月15日。

帝螺醫(yī)療官網(wǎng)顯示，公司成立于2017 年7月3日，注冊資本4178.71 萬元，主要從事三類醫(yī)療器械產(chǎn)品(彩色隱形眼鏡，即美瞳)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工作。蒂螺醫(yī)療擁有9個三類醫(yī)療器械注冊證。

在此之前，A 股市場尚沒有“美瞳代工”企業(yè)獨(dú)立 IPO，大多數(shù)企業(yè)都是通過被上市公司收購的方式對接資本市場。

其中典型案例，如魚躍醫(yī)療(002223.SH)收購蘇州六六視覺科技、江蘇視準(zhǔn)以及樂潤隱形眼鏡；愛博醫(yī)療(688050.SH)收購天眼醫(yī)藥；昊海生科(688366.SH)收購河北鑫視康(已轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán))等。此外，邁得醫(yī)療(688310.SH)等通過設(shè)立子公司進(jìn)軍美瞳賽道等。

“美瞳賽道是有一定門檻的，需要具備相關(guān)的醫(yī)械資質(zhì)，國內(nèi)相關(guān)廠商起步比較晚，所以整體來看，國產(chǎn)美瞳企業(yè)的盈利能力不是很強(qiáng)。”滬上一家中型券商零售行業(yè)分析師對 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

賽道競技

所謂“美瞳”，即彩色軟性角膜接觸鏡，是一種增加了色素層及色素保護(hù)膜的隱形眼鏡，兼具近視矯正工具和彩妝快消品的屬性，非近視人群亦可佩戴無度數(shù)美瞳。

近年來顏值經(jīng)濟(jì)盛行，美瞳行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。

根據(jù)國金證券研報(bào)介紹，2015 年，天貓超市對隱形眼鏡行業(yè)開放，美瞳產(chǎn)品打開了線上銷售的限制，推動美瞳需求釋放。在 2016 年至 2021 年間，美瞳行業(yè)市場規(guī)模從42 億元增長至 282 億元，年化復(fù)合增長率達(dá)到46%。

除了強(qiáng)生等傳統(tǒng)大佬，在短視頻、社交媒體、直播電商等渠道的驅(qū)動之下，國內(nèi)市場也涌現(xiàn)了一批“美瞳”新銳品牌，如moody、可糖等，此外，完美日記、Colorkey、橘朵、稚優(yōu)泉等美妝品牌也紛紛試水美瞳產(chǎn)品。

不過，受“生產(chǎn)工藝+產(chǎn)能+資質(zhì)”等壁壘影響，目前90%的中國大陸美瞳品牌依賴中國臺灣與韓國代工。

從結(jié)構(gòu)來看，2017 年中國大陸向中國臺灣、日本和韓國的進(jìn)口額占比超40%，2021 年增長甚至超60%。

相對于其他美妝產(chǎn)品而言，美瞳直接接觸眼球角膜，具備較高的生產(chǎn)門檻，屬于第三類醫(yī)療器械，注冊證歸屬國家藥監(jiān)局負(fù)責(zé)嚴(yán)格審批和監(jiān)管，而日韓、中國臺灣由于發(fā)展較早，因此無論在品牌端還是代工方面均占據(jù)重要市場。

但2019 年以來，隨著資本紛紛入局，越來越多的中國大陸廠商也先后獲批產(chǎn)品注冊證，并提高模壓和半模壓的批量、自動化生產(chǎn)水平，逐步擴(kuò)大產(chǎn)能，帝螺醫(yī)療就是其中之一。

目前，帝螺醫(yī)尚未完成 IPO 輔導(dǎo)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也鮮少公開。

從其有限的官網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，蒂螺醫(yī)療目前擁有9個三類醫(yī)療器械注冊證，涵蓋日拋、月拋、半年拋、年拋等隱形眼鏡全產(chǎn)品線產(chǎn)品，且其中8個為彩色隱形眼鏡醫(yī)療器械注冊證，1個為普通隱形眼鏡醫(yī)療器械注冊證。此外，蒂螺醫(yī)療還擁有7色和珠光彩片注冊證。

合作客戶包括了上海加亮、美目美佳、可啦啦、sweet color等多家國產(chǎn)美瞳新銳品牌。

據(jù)公開媒體報(bào)道，帝螺醫(yī)療的創(chuàng)始人金義霖本科專業(yè)為高分子材料與工程，曾赴韓國留學(xué)，以“瞳代”(美瞳代理)生意起家，即從韓國廠商處進(jìn)貨彩瞳片，轉(zhuǎn)賣給C端客戶。由于無法忍受廠商發(fā)貨慢、拖欠貨款，再加上觀察到“顏值經(jīng)濟(jì)”興起、美瞳產(chǎn)業(yè)大有可為，金義霖選擇投資自建工廠。

蒂螺醫(yī)療旗下有5家全資子公司和1家控股子公司，分別為吉林瑞爾康隱形眼鏡有限公司、蘇州瑞爾康科技有限公司、蘇州科羅迪商貿(mào)有限公司、上海蒂螺維珍醫(yī)療器械有限公司、韓國福蔻株式會社、西安科詩美光學(xué)科技有限公司，員工共有800余人。

報(bào)道中金義霖透露，帝螺醫(yī)療僅吉林瑞爾康的年產(chǎn)能就高達(dá)2億片，蘇州瑞爾康、西安科詩美和韓國VOCOL(福蔻)的年產(chǎn)能之和也有1億片以上。

此外，蒂螺醫(yī)療還擬在上海建設(shè)2座新廠房。

投產(chǎn)后，這兩座廠房的年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到10億片。其官網(wǎng)公告稱：“預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建成后，將實(shí)現(xiàn)銷售額的飛躍發(fā)展?！?/p>

成立至今，蒂螺醫(yī)療已完成3輪融資，且都在2020-2021兩年間完成，投資機(jī)構(gòu)包括東方證券、蜂巧資本、君聯(lián)資本等6家。最近一次融資(B 輪融資)由CPE源峰、君聯(lián)資本、博行資本等機(jī)構(gòu)共同投資，金額4.2億元。

代工乏力

與彩妝、面膜等“美顏經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)相似，美瞳產(chǎn)業(yè)也一度被市場冠以“暴利”的標(biāo)簽，尤其是美瞳生產(chǎn)商。

如中國臺灣美瞳頭部生產(chǎn)商晶碩光學(xué)(6491.TW)，wind 數(shù)據(jù)顯示，2022 年晶碩營業(yè)收入約合人民幣14.41 億元，凈利潤為3.51 億元，銷售凈利率24.37%；2020 年至 2022 年，晶碩光學(xué)的銷售毛利率均穩(wěn)定在50-52%，銷售凈利率也分別達(dá)到了17.95%、22.25%、24.37%。

精華光學(xué) (1565.TWO)2022 年?duì)I收為11.85 億元，凈利潤為2.32 億元，銷售毛利率為29.47%，銷售凈利率為19.55%。

近年來，也有部分中國大陸廠商進(jìn)入美瞳代工行業(yè)，但受限于產(chǎn)能、良率、工藝等多方面問題，盈利能力仍有所欠缺。

以愛博醫(yī)療(688050.SH)收購的天眼醫(yī)藥為例，2021年3 月，愛博醫(yī)療宣布以4,000萬元現(xiàn)金收購江蘇天眼醫(yī)藥科技股份有限公司(簡稱“天眼醫(yī)藥”)股權(quán)并對其進(jìn)行實(shí)繳出資。

彼時(shí)，公告披露天眼醫(yī)藥 2020 年?duì)I收和凈利潤分別為4,222.99萬元和508.78萬元，

但隨后的兩年時(shí)間里，天眼醫(yī)藥的發(fā)展卻并不樂觀：2022 年，天眼醫(yī)藥收入僅719.40萬元，凈利潤更是虧損狀態(tài)，為-642.95萬元。

昊海生科(688366.SH)更是因?yàn)閷ο嚓P(guān)資產(chǎn)整合效果不及預(yù)期，轉(zhuǎn)而又轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)。

2021年4月，昊海生科子公司以現(xiàn)金4,000萬元認(rèn)購河北鑫視康新增注冊資本的方式取得其60%的股權(quán)，后者已取得4項(xiàng)軟性隱形眼鏡產(chǎn)品的醫(yī)療器械注冊證。

但僅一年后，即2022 年 7 月，昊海生科又發(fā)布公告，自2021年4月完成對河北鑫視康的投資后，公司對河北鑫視康展開系統(tǒng)性的整合。公司認(rèn)為河北鑫視康整合效果較難達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，為提高公司資源配置效率，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，決定將昊海發(fā)展持有的河北鑫視康60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓于河北鑫夢達(dá)。

2022 年 5 月，通過成立邁得順進(jìn)軍隱形眼鏡市場的邁得醫(yī)療( 300760.SZ)，在今年 3 月的互動平臺上向投資者坦言，公司隱形眼鏡業(yè)務(wù)“尚未形成銷售收入”。

“拿到注冊證是最基本的門檻，拿完證只是指你具備了穩(wěn)定了生產(chǎn)能力，但后續(xù)的生產(chǎn)過程中，一是要保證良率在優(yōu)秀的水平，而要實(shí)現(xiàn)盈利仍比較難，因?yàn)榍捌谠O(shè)備的投入很大，擴(kuò)產(chǎn)能也需要時(shí)間，此外還有下游訂單獲取上，整個軟性隱形眼鏡行業(yè)被中國臺灣的廠商做得很“卷”?！鼻笆龇治鰩熝a(bǔ)充道。

技術(shù)克難

對于大量中國大陸廠商，拿到注冊證的它們只拿到了美瞳市場的“入場券”，除了盈利問題之外，“攻克”更具前景的高端市場仍面臨不小的阻力。

目前，中國大陸廠商的彩瞳鏡片主要以水凝膠為原材料，但在國際市場上，高透氧的硅水凝膠才是軟性隱形眼鏡的“主流”制作材料，硅水凝膠在占全球市場份額達(dá)到65%，而水凝膠的市占率則約為22%。

據(jù)帝螺醫(yī)療官網(wǎng)介紹，“硅水凝膠隱形眼鏡與水凝膠隱形眼鏡相比，其產(chǎn)品透氧率和舒適度將提升10倍左右，其應(yīng)用于隱形眼鏡領(lǐng)域?qū)﹄[形眼鏡產(chǎn)品市場來說是革命性的產(chǎn)品升級換代?！?/p>

但硅水凝膠隱形眼鏡目前在國內(nèi)的生產(chǎn)品牌極少，主要依賴進(jìn)口產(chǎn)品，強(qiáng)生、庫博等海外廠商幾乎壟斷了全球硅水凝膠市場。

“硅水凝膠有很高的生產(chǎn)壁壘和研發(fā)壁壘，而且即便是在中國臺灣，能生產(chǎn)的硅水凝膠(相關(guān)產(chǎn)品)的廠商也不多，真正的核心技術(shù)主要掌握在強(qiáng)生、庫博等國際四廠手里?！鼻笆龇治鰩熞策M(jìn)一步說道。

據(jù)帝螺醫(yī)療介紹，硅水凝膠產(chǎn)品的研發(fā)存在兩大難點(diǎn)：一是硅單體的合成；二是油墨與硅水凝膠材質(zhì)結(jié)合的穩(wěn)定性。

近年來，不少內(nèi)地廠商開始在硅水凝膠領(lǐng)域發(fā)力，關(guān)于硅水凝膠產(chǎn)品的“較量”成為一些廠商“突圍”的關(guān)鍵。

目前，愛博醫(yī)療的硅水凝膠白片已經(jīng)進(jìn)入臨床階段， 蒂螺醫(yī)療也在進(jìn)行硅水凝膠彩片的研發(fā)。

2021 年11 月，蒂螺醫(yī)療官網(wǎng)發(fā)布消息，指出旗下蘇州瑞爾康科技有限公司取得2項(xiàng)硅水凝膠發(fā)明專利，分別為《用于制備透氧氟硅水凝膠接觸鏡的組合物及一種透氧氟硅水凝膠接觸鏡與制備方法》和《一種有機(jī)硅單體化合物的制備方法》，將為蒂螺集團(tuán)新一代彩色硅水凝膠軟性親水接觸鏡產(chǎn)品上市奠定基礎(chǔ)，進(jìn)一步豐富蒂螺的產(chǎn)品線。

但帝螺醫(yī)療也坦言：“近年來隨著新材料技術(shù)的發(fā)展，隱形眼鏡產(chǎn)品的材質(zhì)也從水凝膠產(chǎn)品逐步向硅水凝膠產(chǎn)品進(jìn)行升級，目前內(nèi)地雖有科研公司取得硅水凝膠注冊證，但尚無廠家實(shí)現(xiàn)彩色硅水凝膠產(chǎn)品量產(chǎn)，因?yàn)閺膶?shí)驗(yàn)性產(chǎn)品到大規(guī)模量產(chǎn)還有很長的路要走。”

(作者：楊坪 編輯：朱益民)

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