人民幣匯率破7.2后仍在下行，外資也保持其近期以來的賣出趨勢，但我們認為，外資當前的流出與匯率的關聯(lián)較大，并非是A股當前的投資潛力不足，恰恰相反的是，在當前“資產(chǎn)荒”的態(tài)勢下，A股反而在當前有較強的投資潛力。

盤面分析

【資料圖】

昨大盤保持區(qū)間窄幅運行，在前一收盤點位附近反復震蕩，多空雙方的激烈爭奪下，大盤最終以微幅下跌收盤。最終，大盤以下跌0.22收盤，創(chuàng)業(yè)板下跌0.09%，兩市成交量較前一日減少2.60%，賺錢效應仍未明顯恢復的情況下，量能仍未釋放，情緒整體穩(wěn)定，信心等待恢復。

量能有所減少，個股活躍度不減，分化有所增加，昨有56家個股漲停，其中有7家個股20%漲停，有77家個股漲幅在10%漲停板之上，有1家個股跌幅在10%以上，其中有1家個股跌停，漲幅超過5%個股有267家，跌幅超過5%的個股27家。表現(xiàn)稍好的為稀土、工業(yè)機械、機器人、工業(yè)4.0、中船系等，表現(xiàn)稍弱的為餐飲旅游、航空運輸、白酒、煤炭、電力、地產(chǎn)等，賺錢效應減少，虧錢效應增加，板塊仍在輪轉(zhuǎn)，情緒仍未修復，等待量能釋放，是周四盤口主要特征。

技術面分析

從技術上看，周四大盤低開之后，盤中一度沖高，尾盤以下跌報收，并呈價跌量縮的態(tài)勢。短期均線空頭排列，5日均線支撐，大盤盤中繼續(xù)部分回補了周一留下的缺口，但還有1.4個點的缺口仍未回補，價跌量縮的量價關系，短線盤中還有回調(diào)壓力，但殺跌動力不足，回調(diào)的空間有限。

分時圖技術指標顯示，5分鐘K線組合的破位下行，60分鐘K線組合小的“避雷針”形態(tài)，短線盤中有回調(diào)壓力，但30分鐘及60分鐘MACD指標繼續(xù)保持多頭態(tài)勢，將抑制大盤盤中回調(diào)的空間。

上證50價跌量縮，5日均線得而復失，中短期均線空頭排列，價跌量縮的量價關系，加之K線組合的“穿頭破腳”線，短線盤中還有回調(diào)壓力。

科創(chuàng)50價跌量縮，5日線反壓，價跌量縮的量價關系說明殺跌動力不足，K線組合的技術形態(tài)表明，短線盤中慣性回落后，有較強的反彈要求。

創(chuàng)業(yè)板價跌量縮，5日線與20日線反壓，短期均線多頭排列，價跌量縮的量價關系，加之K線組合的不規(guī)則“揉搓線”形態(tài)，短線盤中還會有反復，但量能的萎縮也意味著在低位殺跌動力減弱，盤中慣性回落后，有望走出反彈走勢。

綜合技術分析，我們認為，量能的不足，市場的活躍度較低，短線大盤盤中有回調(diào)壓力，但回調(diào)的空間并不大，大盤以窄幅震蕩的方式，構筑底部區(qū)域，向下的空間有限，缺口繼續(xù)對大盤形成向上的引力，短線大盤蓄勢整理后，有望繼續(xù)走出回補周一缺口的走勢，若量能有效釋放，后市不排除回補端午節(jié)之前缺口的可能性，后市決定大盤運行態(tài)勢的關鍵仍在量能能否有效釋放。

基本面分析

本周五，A股將迎來6月收官之戰(zhàn)，截止6月29日，大盤月內(nèi)下跌1.30%，創(chuàng)業(yè)板下跌1.74%，上證50下跌1.75%，寬基指數(shù)中表現(xiàn)較好的為中小100指數(shù)、深綜指、中證100指數(shù)，分別上漲1.21%、0.76%、0.26%。結(jié)構上來看，月內(nèi)表現(xiàn)較好的板塊為光模塊、光通信、機器人、家電、汽車及汽車零部件等；表現(xiàn)稍弱的為制藥、餐飲旅游、生物科技、教育、券商等。

整體來看，市場在經(jīng)歷過5月底及6月初的磨底行情后，積蓄了一定的上漲動能，但由于此前作為市場兩大主線的AI+及“中特估”都出現(xiàn)了不同程度的技術性回調(diào)走勢，在舊熱點仍處回落途中，新熱點未得到市場一致認可的情況下，疊加經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不及預期，市場對于經(jīng)濟的擔憂程度加深，場外資金的觀望情緒開始加重，場內(nèi)資金難以形成合力，資金各自為戰(zhàn)之下，熱點難以持續(xù)，板塊快速輪轉(zhuǎn)，市場風格多變，6月的大盤在小幅反彈后繼續(xù)回落，延續(xù)了5月以來的消沉走勢。

從6月的結(jié)構上看，由于AI+與“中特估”板塊在前期已經(jīng)積累了一定的漲幅，板塊內(nèi)存在較強的技術性回調(diào)要求，因此市場開始在尋找其他能夠過渡的題材板塊承接高位流出的資金，這也是當前機器人產(chǎn)業(yè)鏈及通信板塊有所走強的原因所在，但市場的兩大主線其實仍未改變，在其估值水平回歸至與市場風險偏好相匹配的程度后，資金將重現(xiàn)回流趨勢。

我們認為，進入7月后，A股將較6月出現(xiàn)較大不同，首先，7月作為A股上傳統(tǒng)的半年報披露季，中小市值成長板塊在業(yè)績壓力下有利空因素，市場將偏好有較強業(yè)績保障的藍籌權重板塊，整體上看，市場風險偏好將會出現(xiàn)一定程度的回落。

從歷史上看，2010年以來，大盤在6月的上漲概率為53.85%，上漲均值為0.08，上漲中位值為0.74；近5年來大盤的上漲概率為40%，上漲均值為0.14，上漲中位值為-1.56%。從其他寬基指數(shù)來看，2010年以來，上證50指數(shù)的上漲概率為46.15%,上漲均值為-0.69，上漲中位值為-0.61；滬深300指數(shù)的上漲概率為53.85%，上漲均值為-0.02，上漲中位值為0.19；創(chuàng)業(yè)板的上漲概率為38.46%，上漲均值為0.27，上漲中位值為-2.83。藍籌權重風格表現(xiàn)要強于科技成長板塊。

近5年來，上證50指數(shù)的上漲概率為40%，上漲均值為-1.34，上漲中位值為-0.61；滬深300指數(shù)的上漲概率為60%，上漲均值為-3.5，上漲中位值為0.19；創(chuàng)業(yè)板的上漲概率為40%，上漲均值為1.93%，上漲中位值為-1.06；國證2000指數(shù)的上漲概率為60%，上漲均值為3.28%，上漲中位值為3.13%。代表中小市值個股的國證2000指數(shù)表現(xiàn)明顯強于其他分類指數(shù)，我們此前就強調(diào)過，當前資金的操作節(jié)奏較之往年越來越體現(xiàn)出“提前布局”的態(tài)勢，而近年來國證2000指數(shù)在7月的走強一方面可能就是資金提前布局的結(jié)果，另一方面可能也是中小市值板塊雖有業(yè)績壓力，但無業(yè)績暴雷風險的原因所致。因此我們認為，雖然傳統(tǒng)視角下，7月的市場，資金將青睞藍籌權重板塊，但今年不排除中小市值個股及成長科技板塊在7月走強的可能性。

其次，近期央行對市場流動性的呵護意味較為明顯，從近期央行公開市場操作來看，6月下半月開始，央行開始了連續(xù)的大額投放，10個工作日合計投放資金15260億，同期回籠資金4700億，實現(xiàn)凈投放資金超過1萬億，而在央行持續(xù)性的凈投放下，Shibor利率也迎來連續(xù)下行，由6月中旬的2.22附近一路降至6月29日的1.08%左右，流動性的明顯充裕，也將成為A股行情的有力護航。

最后，我們近期一直強調(diào)，今年的A股投資，其重點就在于預期的變化，由經(jīng)濟強復蘇預期向弱復蘇預期轉(zhuǎn)變的過程中，導致了市場風險偏好的明顯回落，也間接導致了市場熱點與風格的切換，而后續(xù)來看，不管下半年經(jīng)濟的復蘇之路是否通暢，但對于經(jīng)濟的預期已無太大下行空間，這說明市場情緒當前已經(jīng)處于低位。

我們認為，進入7月后，多因素綜合影響下，大盤向上的可能性將明顯大于向下的可能性，同時從結(jié)構上看，傳統(tǒng)視角下占優(yōu)的藍籌權重板塊或許并非資金首選，中小市值板塊以及成長科技板塊仍有走強的可能性。

操作策略

昨北上資金凈流出76.06億，其中滬市凈流出46.41億，深市凈流出29.65億，人民幣匯率破7.2后仍在下行，外資也保持其近期以來的賣出趨勢，但我們認為，外資當前的流出與匯率的關聯(lián)較大，并非是A股當前的投資潛力不足，恰恰相反的是，在當前“資產(chǎn)荒”的態(tài)勢下，A股反而在當前有較強的投資潛力。操作上，淡化指數(shù)、重視個股，逢低繼續(xù)關注券商、“國字號”股、TMT強勢股、新能源強勢股、公用事業(yè)、醫(yī)療信息化、軍工及近期超跌底部股，若量能難以有效釋放，則觀望為主，回避退市風險股及垃圾股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2023模擬股票組合

數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所 WIND資訊

圖表2：組合相對滬深300收益圖

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